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   TFT-LCD 用光學(xué)薄膜：站在巨人的肩膀上。邁入成熟階段的TFT-LCD在未來 8-10 年仍將是平板/液晶顯示技術(shù)的主流產(chǎn)品。中國是未來TFT-LCD市場的主要增長極，以LCD電視為例，預(yù)計中國市場2012-2015年需求的年均復(fù)合增長率為11%，2015年出貨量近9000萬套，而其他成熟市場增速僅為1%。隨著需求東移，加上成本優(yōu)勢，全球產(chǎn)能東移，中國大尺寸液晶面板的產(chǎn)能目前近3000萬平米，占全球的15%，并將于2015年翻番達(dá)6000萬平米。作為上游配套材料的TFT-LCD用光學(xué)薄膜將與下游巨人需求共興榮。

   光學(xué)薄膜打造本土生產(chǎn)能力。TFT-LCD用光學(xué)薄膜技術(shù)門檻較高，處于產(chǎn)業(yè)鏈盈利曲線的高端，但市場長期被少數(shù)寡頭壟斷，資源和技術(shù)都掌握在國外企業(yè)手中。TFT-LCD用光學(xué)薄膜占據(jù)了液晶面板成本的20-25%，是液晶面板和LCD生產(chǎn)商的成本控制重心。進(jìn)口替代、打造本土生產(chǎn)能力是我們關(guān)注的重點。

   TFT-LCD用光學(xué)薄膜包括偏光片和背光模組光學(xué)薄膜。偏光片長期供需偏緊。偏光片的技術(shù)壁壘較高，國內(nèi)尚沒有大尺寸TFT-LCD用偏光片的量產(chǎn)能力，深度依賴進(jìn)口。2012年偏光片需求為5-6千萬 m2，預(yù)計2014年可翻番達(dá)1.1-1.2 億m2，未來自給率仍然不到50%，目前只有兩家企業(yè)（深紡織A和三利譜）參與TFT-LCD偏光片的生產(chǎn)，除了技術(shù)和工藝外，上游原材料的獲取能力將是保障盈利的關(guān)鍵。

   背光模組光學(xué)薄膜進(jìn)入投資熱潮。背光模組光學(xué)薄膜包括增亮膜、擴(kuò)散膜和反射膜，其中擴(kuò)散膜的技術(shù)壁壘相對較低。國內(nèi)以依賴進(jìn)口為主。隨著專利逐漸到期，技術(shù)擴(kuò)散使得進(jìn)入壁壘降低，目前背光模組光學(xué)基膜進(jìn)入投資熱潮。預(yù)計2013年后本土企業(yè)的光學(xué)薄膜理論產(chǎn)能可達(dá)3.5億m2，需求近3億m2，但考慮到光學(xué)薄膜較長的爬坡達(dá)產(chǎn)期，是否能按預(yù)期達(dá)產(chǎn)仍待觀測。

   投資建議：一分為二看光學(xué)薄膜投資機(jī)會。1）偏光片：進(jìn)口替代空間大、本土競爭少。具有技術(shù)多年沉積、較強(qiáng)的研發(fā)能力、生產(chǎn)能力以及先發(fā)優(yōu)勢特質(zhì)的企業(yè)，將有機(jī)會脫穎而出，重點關(guān)注深紡織A。2）光學(xué)薄膜和光學(xué)基膜，具有規(guī)模優(yōu)勢和先發(fā)優(yōu)勢的企業(yè)將有機(jī)會在今后 2 年與行業(yè)共同成長，重點關(guān)注生產(chǎn)光學(xué)基膜的裕興股份和光學(xué)薄膜的康得新。

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